惠泰醫療(688617)
(資料圖片僅供參考)
主要觀點：
事件：
公司發布 2023 年中報， 2023H1 實現營業收入 7.88 億元（ yoy+41.81%），歸母凈利潤 2.57 億元（ yoy+62.01%），扣非歸母凈利潤 2.42 億元（ yoy+92.02%），業績增速超市場預期。
其中， 23Q2 實現營業收入 4.38 億元（ yoy+51.05%），歸母凈利潤1.55 億元（ yoy+68.04%），扣非歸母凈利潤 1.52 億元（ yoy+89.49%），同比及環比均提升明顯。
點評：
電生理耗材集采助力公司三維手術量放，提高市場份額
2023 年上半年，預計公司電生理板塊仍實現較快增長，根據公司投資者問答交流，預計增速達到 30%左右。 2023 年上半年，公司如期實現三維對傳統二維手術的升級與市場份額的提升， 在超過 400 家醫院完成三維電生理手術 3,500 余例，全年預計完成 9000-10000 例手術，較 2022 年全年的 3000 例左右，預計增長超 200%。 2022 年，在以福建省牽頭， 27 省參與的電生理帶量采購項目中，公司電生理產品全線中標， 通過報量在全國頭部大中心的準入滲透率從 27%提升至 70%，也有利于公司后續其他創新產品的入院。
在新產品推進上， 公司陸續完成了脈沖場（ PFA）消融導管臨床注冊試驗和壓力感應射頻消融導管臨床注冊試驗的受試者入組，目前正處于臨床隨訪階段， 預計 2024-2025 年期間公司將有大批電生理產品上市，屆時也更有利于公司參加下一輪電生理耗材集采。
血管介入產品線豐富，降本提效，規模化效應顯著
2023 年上半年， 公司血管介入類產品的覆蓋率及入院滲透率進一步提升，產品入院數量較去年同期增長 500 余家，整體覆蓋醫院數 3,000余家。 公司血管介入產品線圍繞客戶使用習慣培養、手術觀念養成、政策變化等主題參與及舉辦自主品牌活動 100 余場，覆蓋全國 20 余省份及直轄市。
目前公司建立了 17 條血管介入產品線，包括血管鞘組、微導管、造影導管、導引導管、球囊導管、親水涂層導絲、導引導絲、微導絲、支撐導管、導引延伸導管、血栓抽吸導管、可調彎鞘、導管鞘組、 Y 閥、壓力泵、長鞘、各類 OEM 產品線等產品系列。 2022 年產能較 2021 年提升 50%，各類產品年產能達到了 1,370 萬 pcs，其中導管類年產能達到 600 萬 pcs，導絲類年產能達到 400 萬 pcs，鞘管類年產能達到 250萬 pcs，球囊類年產能達到 120 萬 pcs。 2023 年上半年， 子公司湖南埃普特對產能繼續進行擴容，新的生產基地已經完成規劃設計并開始施工，新廠區將按規模化、自動化、智能化、連續流的思路進行車間規劃布局，預計 2024 年投入使用，投產后主要產品將實現產能翻番。
目前，冠脈通路器械市場正在向規模化和集中化發展，公司依靠持續增加研發投入和豐富的產品線逐漸靠近國際先進水平。同時，隨著公司自動化水平和規模化生產能力的大幅提升，公司的市場競爭能力在逐步加強。
公司海外市場拓展加速
2023 年上半年， 公司國際業務整體呈現良好的增長趨勢， PCI 自主品牌同比增長 96.29%； EP 自主品牌同比增長 98.09%；國際 OEM同比增長 77.95%； PCI 自主品牌及 EP 自主品牌依然是國際業務增長的驅動源頭。
投資建議
預計 2023-2025 年公司收入分別為16.80 億元、22.56 億元和30.43億元（前次預測為 16.11 億元、 21.65 億元和 29.26 億元），收入增速分別為 38.1%、 34.3%和 34.9%， 2023-2025 年歸母凈利潤分別實現 4.98億元、 6.66 億元和 9.22 億元（前次預測為 4.80 億元、 6.43 億元和 8.91億元），增速分別為 39.0%、 33.8%和 38.5%， 2023-2025 年 EPS 預計分別為 7.45 元、 9.96 元和 13.80 元， 對應 2023-2025 年的 PE 分別為46x、 34x 和 25x， 維持“買入”評級。
風險提示
公司手術量拓展不及預期風險。
公司行業競爭格局惡化風險。
公司在研臨床進展不及預期風險
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