云賽智聯(600602)
事件點評：
2023年6月29日，云賽智聯召開監事會十二屆二次會議。會議同意云賽智聯與上海儀電集團、上海數據集團、上海市信息投資股份有限公司和其他非關聯股東共同出資成立上海智能算力科技有限公司。其中，儀電集團（云賽智聯母公司）擬持股44%，云賽智聯擬持股11%，上海數據集團擬持股10%，上海市信息投資股份有限公司擬持股20%，其他非關聯股東擬持股15%。上海智能算力科技有限公司將成為上海市乃至全國算力供給重要輸出來源，服務于各行業算力需求漸長，貢獻經濟成長動能。
(資料圖片僅供參考)
我們認為：
1.算力側，云賽智聯下屬子公司南洋萬幫早在6月初即成功中標上海超級計算中心公共算力服務平臺建設項目，著手布局算力網絡，打造上海市超大規模人工智能計算和賦能平臺。過往的算力相關建設經驗已形成公司技術實力的重要背書，而當前入股上海智能算力科技有限公司更是彰顯公司對于發展算力業務的決心。未來隨公司參與建成的算力項目數量增加，有望進一步與公司其他業務形成聯動效應，營收成長空間值得期待。
2.AI側，云賽智聯子公司南洋萬邦與信諾時代2022年雙雙獲得微軟全球最高等級合作伙伴獎項。微軟與OpenAI的合作已塑造微軟在GPT技術上的領先優勢，現階段南洋萬邦與信諾時代的技術實力已經深獲微軟的信任，將有機會受益于微軟業務的逐步擴大;此外，AI大模型在進行數據訓練時，急需算力給予支持，上海智能算力科技有限公司的成立有望加速我國人工智能技術的發展步伐。
3.數據要素側，上海市做為我國數據要素市場化的先行城市，將引領整個行業高速發展。云賽智聯實控人是上海國資委，也是上海國資系統主要的數據中心運營商和云服務運營商。公司與上海市的合作關系，在超算中心項目建成以及入資上海智能算力科技有限公司后必將更加緊密，數據要素化大時代已來臨，公司是市場中少數能提供幾乎覆蓋數據要素全產業鏈產品的企業，競爭優勢顯著。
投資要點
發跡上海，中國智慧城市領航企業，國資背景迎數據春風
在數據要素市場發展過程中，國資背景企業更具備政策支持和資源整合能力，能夠更好地利用政策優惠和行業資源，開展數據要素市場相關業務。國家層面，公司實控人是上海國資委，大股東上海儀電集團還持有上海大數據集團17.65%的股份，是上海數據交易所激發潛能的核心力量之一;企業層面，公司目前已經是微軟Azure云、華為云、阿里云、上海市大數據中心等服務商的重要合作伙伴，形成公司在云服務領域南北布局的格局。
我們認為在即將興起的數據要素市場中，公司得益于國資背景具有顯著競爭優勢，同時公司擁有強大的自研能力和優質的合作群體加持，能夠不斷擴大產品與服務的核心競爭力，在未來市場搶占先機。
數據要素市場加速發展，云賽全產業鏈產品形成組合拳優勢
數據要素資產化的進程和數據市場體系的建立都明確說明中央大力扶持數據行業發展的態度，相比美國市場已進入能基于數據提供相應增值服務的階段，我國數據要素市場仍處于萌芽期，據前瞻產業研究院測算，2025年行業擁有近兩千億的市場空間。我們認為，數據要素產業化大時代才正要開始。
我國數據要素市場參與者目前呈現百花齊放的競爭格局，然而從業務覆蓋領域來看，多數市場參與者的業務僅覆蓋數據要素行業的一至三個細分領域，市場中能提供數據要素全產業鏈產品的企業實屬少數。我們認為，隨著我國數據要素市場逐步邁入成熟期，業務能貫穿產業鏈始末的企業將更具備恒久發展動力。
盈利預測與估值
公司云服務和大數據、行業解決方案、智能化產品業務產品體系已成熟，立足上海，輻射長三角、珠三角和京津翼地區，為城市數字化轉型提供全流程的場景再造、業務再造。在政策支持、行業趨勢以及公司發揮自身優勢三者共同驅動下，我們預測公司2023-2025年實現營收52.19/60.49/71.41億元，同比增速分別為15.09%/15.92%/18.04%，對應歸母凈利潤分別為2.19/2.52/3.32億元，同比增速分別為21.39%/15.03%/31.31%，對應EPS為0.16/0.18/0.24元，對應PE為90.54/78.71/59.94倍。維持“買入”評級。
風險提示
宏觀環境風險、政策推進不及預期風險、技術更迭不達預期風險
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