紅周刊 編輯部 | 王飛
精彩觀點
(資料圖片僅供參考)
1.我們覺得現在已經處在令人興奮的狀態，是可以有一些買入行為的，機會是留給樂觀的人的。
2.投資還是要選擇龍頭，因為市場的資金是有限的。
3.自2015年以后，什么時候投資醫藥板塊都是好的介入時機，特別是投資與養老有關系的細分領域。
4.很多地產股的股價已經跌到原來的1/10了，處于冰冷的階段，我們相信這個行業還是有機會的。
5.隨著生活逐漸恢復常態，旅游、酒店、電影等受疫情影響的消費水平會越來越向疫情前的2019年靠近。
6.我們做投資就要選擇那些能改變命運的東西。
端午節前后，A股市場迎來較大調整，但對于后市的表現，林園投資董事長林園卻并不悲觀。繼6月初做客《紅周刊》年中投資策略會后，林園在6月26日的路演中出現，公開指出目前市場走弱主要是經濟復蘇不及預期等部分原因所導致的，但中國未來的經濟不會出現大的問題，接下來持續的復蘇是可以預期的。所以，現在的市場是被低估的，并且已經到了令人興奮的狀態。
針對AI、新能源、白酒、醫藥、地產等多個行業，林園都闡述了自己的觀點。同時，還分享了詳細的選股策略以及操作方法。
當前市場已經被低估
可以有一些買入行為
6月26日，A股市場繼續迎來調整，其中滬指收跌1.48%，深成指收跌1.68%，創業板指收跌1.16%。對此，林園坦言，“現在股市的趨勢確實不是很好，一直在下跌。但我們判斷，現在的市場還處于牛市初期，指數并沒有跌破5年的低點，而指數在一定范圍內漲漲跌跌就是這個階段最為典型的特征。”
對于近期市場下跌的原因，林園指出，這是由多方面的原因導致的，其中主要的原因之一是現在整體經濟環境不太友好，這使得市場參與者的心理產生了一些負面的影響。此外，林園還指出，現在股市走低和市場的供應量也有一定的關系。在市場全面注冊制以后，雖然市場新股數量的增加可能并不多，但上市變得更加容易，這就會導致市場心理預期短期內供應量會很多。
但林園對于后市卻比較樂觀，他表示，“總的來說，這些都不會對市場造成太大的問題，這是我們的一個基本判斷。我們是長期看好中國經濟的，因為其在未來不會出現大的問題。在過去商品短缺的年代，印一點鈔票就會引起通脹，現在卻是產能過剩，就是商品供過于求，印一點鈔票也問題不大。并且國家應該也會采取一些配套的措施，不會對經濟造成太大的傷害。”
林園進一步表示，“剔除這些干擾因素外，我們認為，市場現在的估值處于近幾年的相對低位。同時，現在的市場肯定不是‘夏天’，‘夏天’代表市場熱的時候，而現在A股大多數人都是虧錢的。基于這樣的情況，我們覺得現在已經屬于令人興奮的狀態，是可以有一些買入行為的。機會是留給樂觀的人的，我個人就是非常樂觀的。”
回避AI等過熱的板塊
健康、消費相關公司進入合理區間
盡管市場整體走低，但也有部分板塊表現亮眼，如6月26日，新能源汽車板塊重拾升勢，接替AI板塊領漲市場。但對于這些板塊，林園卻表示，會采取觀望的態度。
在林園看來，這些板塊最近兩年上市的公司很多，處于相對熱的階段，從投資角度來說，就應該回避。尤其是部分長期不熱鬧，但最近兩年卻變得熱鬧的細分領域，是很難把握的。林園表示，“比如AI板塊，它已經漲了很多了。我個人認為，現在全世界都很難給AI下一個定論——它到底是干什么的？我相信，AI在將來很可能會有大家說的那么神奇，但現在全世界并沒有出現一家這樣的領頭羊，或者說真正做AI的公司現在還沒有出現。”
相反，林園看好的還是與人口老齡化相關的健康板塊以及消費板塊，這也與此前其在《紅周刊》年中投資策略會上的獨家表態大體類似。“從供應量來看，這兩個板塊也更具投資優勢。我們看到，這兩個板塊最近一段時間新增的上市公司并不是太多，這就從側面能反映出，這兩個板塊相對來說處于冷的階段。即使從估值來看，這些板塊的公司也進入了合理區間。在前些年，這些公司都被炒得很厲害，但經過近兩年的調整，其中很多公司的估值已經非常低了。” 林園如是說。
具體到公司層面，林園表示，投資還是要選擇龍頭。因為市場的資金是有限的，特別是在現在趨勢還沒有明朗的情況下，如果投資一些中小企業，這些公司數量太多了，資金的關注度有一定的問題，就很容易造成財產的損失。
林園進一步表示，“在投資上我們還會關注一些財務指標，最簡單的方法就是關注相關公司的分紅率，比如過去十年甚至幾十年都進行分紅的公司，這類公司一般來說還是不錯的，它們并不是僅僅在給投資人畫餅，它們的ROE也會比較高，如果一家公司的ROE長期維持在高位，大概率是好公司。在當下的環境下，尤其需要關注這點，因為很多企業在過去的經營過程中走了彎路，把利潤都用在了投資上，這就導致公司賬面上有錢，但實際上卻沒有，對于這種公司就需要小心了。”
高端白酒企業活得很好
醫藥什么時候都有介入機會
林園是白酒板塊的擁躉者，盡管近兩年白酒板塊持續調整，但林園對其喜愛不減，而林園堅持的主要原因就有分紅的因素。林園表示，“從白酒板塊近幾年的分紅情況可以看出，它們幾乎都在大比例的分紅，所以，這個行業非常好。”
在這之外，最近一段時間，白酒市場出現了大面積的批發和零售價倒掛的現象，林園對此也并不擔憂。他表示，“我們投資者就是資本家，投入一定是產出無限大，白酒就具備這樣的屬性，不需要太大的投資卻能屏蔽很多風投過程中會遇到的風險。當然，白酒在過去一直遇到了各種各樣的問題，比如禁酒、塑化劑等，但現在回過頭來看，這些危機都是短暫的。包括白酒產銷量在最近幾年呈逐年下降的趨勢，但高端白酒的產量仍在不斷增加，銷售價格也在不斷上漲，從我們調研的情況來看，它們活得越來越好了。”
醫藥板塊也是林園的“心頭好”，且近幾年市場表現不佳，其投資機會如何？
對此，林園表示，“我們認為，自2015年以后，什么時候投資醫藥板塊都是好的介入時機，特別是投資與養老有關系的細分領域。我們對比日本過去30年甚至40年醫藥公司的發展歷程就會發現，中國的醫藥企業的發展還早得很，相比來說，可能還是個嬰兒。”
但對于醫藥板塊的其他細分領域如牙科，林園則相對謹慎，他坦言，“我們還是看好這個行業的，但是沒有投資。因為現在去找牙醫以及去醫院牙科的人確實比以前要多，但現在的牙科診所、醫院遍地都是，行業競爭過于激烈。”
買地產被套了就再買一點
家電等地產產業鏈也值得關注
在健康、消費板塊之外，林園還比較看好房地產板塊。林園表示，“地產本身就是一個大行業，在國民經濟當中或者每一個家庭當中都占著很重要的位置。每個人都有相同的體會，比如一生當中消耗最多的可能就是地產，這在國內國外都一樣。另外，還有很多人需要租房，這也是剛需的。現在雖然有很多房子閑置，但我相信中國人都能消化掉。”
“并且我們兩三年前一直在回避地產這個行業，就是因為當時過熱，而現在很多地產股的股價已經跌到原來的1/10了，處于冰冷的階段，所以我們相信這個行業還是有機會的。但具體什么時候介入最合適并不好說，我們關注地產板塊已經差不多一年了，買了少量的相關債券，對一些地產公司我們也在積極關注，就是買‘危機’，之后介入大概率是一攬子買，因為我們很難對每一個公司都很了解。” 林園坦言。
“過去我買‘危機’都會遭到別人的嘲笑，但實際上我傻嗎？我會保持一個良好的心態，因為投資這些出了問題的公司一定要心平氣和，虧了也就虧了，只要把風險鎖死就可以了。比如說，我拿出總資金量的5%去一攬子買這個行業，最壞的結果就是賠完了，沒了就沒了，不一定是必須要贏才會去干。我的方法就是在控制總倉位的同時，進行逐步的買入，即使套住了也再買一點。”林園進一步坦言。
此外，林園還表示，與地產相關的一些板塊也會有一定的機會，比如家電板塊，林園認為現在該板塊的價格相對過去來說也是非常合理的，而家電板塊的企業在國際上的競爭力也是非常強的，雖然產能也有過剩的情況，但其中的一些公司更是幾乎打倒了所有的跨國公司。
在林園看來，過去是國外的品牌在國內暢銷，但現在彩電、冰箱等家電都是國內的品牌，現在國內惟一有競爭力的國外品牌可能也只有蘋果手機了。
實際上，除了家電之外，旅游、酒店、電影等相關消費領域由于疫情的原因也一直處于冰冷的階段。這是否意味著，其也有一定的布局機會？
對此，林園表示，今年的經濟復蘇是比前幾年要好的，只不過是大家以前的預期太高了。這是也由多方面的原因造成的，比如受疫情影響，很多家庭的收入可能會因為降薪、裁員等原因降低，其消費能力會有一定幅度的減少。但這種情況持續的時間應該不會太長，隨著生活逐漸恢復常態，受疫情影響的消費水平會越來越向疫情前的2019年靠近。
市場也有已知風險
金融板塊想象力不足
但實際上，消費復蘇也受部分因素掣肘，如人口出生率低就是其中最重要的因素之一。2023年國家人口普查結果顯示，中國總人口為14.2億，但出生率卻創出了新低。
對此，林園表示，“人口出生率低確實是現在社會面臨的一大難題，如果這個問題不能有效解決，投資幾乎所有的行業都不會有好的收益。當然，我們現在投資養老有關的行業暫時是不受影響的，但出生率低一直持續下去的話，也會對我們的投資造成較大的影響。如果未來真的會這樣，我覺得就什么都不要投資了，就把錢存入銀行就可以了，這樣的話，未來三五十年也能獲得一定的收益。但實際上，作為二級市場從業這么多年的投資者，我們又很難做到把錢存入銀行，因為我是一個很樂觀的人，我們不會空倉，幾乎都是滿倉。隨著人口老齡化越來越嚴重，我還是愿意相信人口出生率會有所改善的，甚至是爆發性的增長。”
“我是不太愿意和那些不生孩子的人打交道的，我覺得他們有些自私。不能只想著自己（丁克），人對社會最大的貢獻就是延續了后代。當然，這個事情我也操心不了，每個人的想法都不一樣，這也是自愿的事情。” 林園如是說。
那么，在人口出生率低等多種因素干擾下，選擇銀行、保險等相對穩定的金融資產進行投資是否是一種最佳的選擇呢？
林園坦言，“銀行、保險等在二級市場或實體經濟都是不可或缺的行業，有一些資金因為本身的偏好做投資也是正常的情況，但我覺得中國的金融板塊市值太大了，我不參與，我還是要投資有想象力的板塊。我曾反復強調，我們做投資就要選擇那些能改變命運的東西，一旦行情來了就可以賺得盆滿缽滿，因為我們的生命是有限的，能活到100歲甚至90歲都已經很好了，我是不愿意將時間浪費在沒有想象力的板塊上的。”
（本文提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）
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